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UST，作为由韩国 Terra 公司发行的算法稳定币，曾雄心勃勃地试图在稳定币领域站稳脚跟，以独特的机制设计吸引了大量投资者目光。其机制构建在与 Luna 币的相互转化之上，理论上，当 UST 价格跌破 1 美元，投资者能 “销毁” UST，换取价值 1 美元的 Luna 币，借此减少 UST 供应，促使价格回升；反之，若 UST 升破 1 美元，投资者可 “销毁” Luna 币，换取 1 美元 UST，增加供应以压低价格 。在市场平稳阶段，这套机制看似能自发调节，维持 UST 与美元 1:1 的锚定关系，吸引大量资金涌入。在 2021 年初至 2022 年 4 月期间，因 Terra 公司承诺购买 UST 能获得近 20% 的年化回报，Luna 币价格从不足 1 美元一路飙升至近 120 美元，UST 市值也膨胀至 180 亿美元 。

然而，2022 年 5 月成为 UST 价格的 “滑铁卢”。当地时间 5 月 8 日，UST 和 Luna 币毫无征兆地开启暴跌行情。仅仅一周，Luna 币价格近乎归零，UST 价格也一泻千里，至 5 月 13 日，已跌至 10 美分 。这场灾难的导火索，是 Terra 公司因调整 UST 资金池，暂时抽离部分流动性，导致 UST 流动性短暂下降。敏锐的 “币圈索罗斯” 抓住时机，大量抛售 UST，致使其价格瞬间偏离 1 美元。恐慌情绪如野火般在市场蔓延，持有者们陷入疯狂抛售潮，加速了 UST 价格下跌。而 UST 与 Luna 之间的销毁机制被自动触发，进一步形成 “死亡螺旋”——UST 价格下跌，投资者疯狂挤兑 UST 转化为 Luna，Luna 供应暴增，价格大幅走低，又引发 Luna 持有者恐慌抛售，如此恶性循环，使得 UST 价值根基彻底崩塌 。

这场崩盘对加密货币市场的冲击犹如一场强烈地震。比特币、以太坊等主流加密货币价格纷纷跳水，12 日当天，比特币一度暴跌至 25000 美元附近，创 2020 年年底以来新低，以太坊下探至 1700 美元，加密货币市场单日市值蒸发高达 2000 亿美元 。众多投资者资产大幅缩水，血本无归，整个加密货币市场信心遭受重创。